Tomb bancari: l'opa del BBVA sobre el Sabadell (amb els números a la mà) ja no surt a compte

BarcelonaAquest començament de setmana a la seu corporativa del Banc Sabadell a Sant Cugat s'hi ha celebrat, amb calculadora a la mà, una nova fita en la duríssima batalla contra l'opa presentada pel BBVA. El cas és que l'evolució borsària del banc català amb seu a Alacant ha remuntat des de finals de l'abril passat, quan es va conèixer l'interès del BBVA, en un 21%, i obria aquest dilluns a un preu de 2,12 euros el títol. Per contra, les accions del banc d'origen biscaí han caigut des d'aleshores un 6% i obrien aquest dimarts a 10,24.

Aquestes xifres són claus perquè el BBVA vol adquirir el Banc Sabadell amb un intercanvi d'accions, que va dissenyar de manera que oferia una acció del BBVA per cada 5,02 accions del Banc Sabadell. L'entitat que presideix Carlos Torres sempre ha defensat que l'intercanvi era molt beneficiós per al Sabadell perquè oferia una prima (un guany per acció) del 30%. Però l'operació s'està allargant més del que el BBVA hauria volgut, sobretot pels dubtes de Competència, que continua amb l'estudi de l'operació. A això s'hi ha sumat el triomf de Trump a les eleccions dels Estats Units, que va arribar al poder anunciant una batalla econòmica contra Mèxic, primer mercat del BBVA, i tot plegat ha penalitzat les accions del comprador mentre creixia el valor del Banc Sabadell.

La gran cursa del dividend entre BBVA i Banc Sabadell: els càlculs per saber qui en paga més

I el tomb s'ha produït aquest començament de setmana: ara com ara una acció del Sabadell ja val més que 5,02 accions del BBVA, inclòs també el pagament de 29 cèntims per acció que va incloure el BBVA. Dit en unes altres paraules: un accionista del Banc Sabadell que acceptés avui l'oferta del BBVA hi perdria diners. Amb dades d'obertura de mercat d'aquest dimarts, la pèrdua seria d'un 1% per cada títol. L'opa, doncs, ha fet el tomb i a hores d'ara no surt a compte.

La situació és un baló d'oxigen per al Sabadell just quan els dos bancs anunciaran beneficis anuals previsiblement històrics i una pluja de dividends per als accionistes, que són els que han de dir que sí o que no a l'operació. I la situació és especialment beneficiosa per a l'entitat catalana perquè alguns bancs d'inversió, com Alantra, ja vaticinen que els títols del banc que presideix Josep Oliu continuaran pujant de preu fins a arribar als 2,50 euros. Cal recordar que l'any 2020 l'acció del Sabadell va caure fins als 26 cèntims, una fita històrica que va coincidir amb el primer intent de compra del BBVA. Aleshores, l'entitat amb seu corporativa a Madrid no va comprar el banc català per una diferència d'uns 300 milions d'euros en la negociació i no va voler oferir més de 2.300 milions, segons les fonts consultades. Ara com ara, la quarta empresa de Catalunya està valorada en borsa en més d'11.500 milions.

Oliu: “No a qualsevol preu”

Malgrat aquest càlcul numèric que situa el guany dels accionistes en terreny negatiu en cas d'acceptar l'opa, el BBVA manté la calma. Segons la seva interpretació, el mercat ja dona per fet que l'opa tirarà endavant i recalcula el valor de l'entitat catalana en el marc mental de l'equació plantejada, on un títol del BBVA equival a cinc del Banc Sabadell. A més, cal recordar que l'entitat que presideix Torres ha reiterat sovint que no millorarà l'oferta, en primer lloc, perquè és prou bona i, en segon lloc, perquè no té més marge econòmic per millorar-la. Malgrat això, diferents bancs d'inversió apunten que sí que hi haurà segona oferta a l'alça.

El Banc Sabadell s'aferra a les seves opcions i mira cap a la Comissió Nacional dels Mercats i la Competència (CNMC), que podria imposar unes obligacions al BBVA per poder fer l'opa (per exemple, a renunciar a parts del negoci del Sabadell) que farien encara menys rendible l'operació.

L'oposició a l'opa ha estat frontal des de patronals, sindicats, partits i institucions catalanes des que es va saber a principis de maig. Ara com ara, a Espanya queden només quatre grans bancs (Banco Santander, BBVA, CaixaBank i Banc Sabadell) i alerten que la desaparició d'un actor complicaria l'accés al crèdit i encariria la seva operativa, uns supòsits que el BBVA ha negat reiteradament. A més de l'eventual caiguda de la competència en un sector clau, l'absorció del Banc Sabadell dins el BBVA suposaria la desaparició d'un important centre de decisió a Catalunya, en una economia que pateix per la manca de grans empreses.